25 augusti 2012

Ingen ny topp på OMX30 den här veckan

Det blev ingen ny kortsiktig topp i OMX30, istället kom skuldkrisen ikapp. Många har pratat om vad som skall hända med den uppåtgående sommarbörsen när allt fler professionella handlare hittar tillbaka till diagrammen efter sommaren. Nu fick vi första ordentliga nerveckan på faktiskt ganska länge. Indexet stängde på 1059. Nästan -3,3 % stängde veckan på, det var första gången på tolv månader som det blev betydligt dystrare miner.

Normalt sett så skall man inte lägga för stor vikt till alla förklaringar i media till varför börsen går upp eller ner en viss dag eller vecka, då affärerna oftast redan är gjorda när nyheten väl når marknaden. Så denna rekyl skall kanske snarare ses som sund med tanke på de andra elva raka uppåtveckorna.


Rent tekniskt fick vi höja taket förra veckan (röd linje) som då blev allt flackare. Än så länge befinner vi oss betydligt närmare taket än botten i den kilformation som nu håller på att bildas. Som vanligt vet vi inte åt vilket håll utbrottet kommer att ske. Personligen skulle jag föredra om vi åtminstone kunde komma ner mot MA200 igen innan vi vänder uppåt igen. Sannolikheten för att vi vänder upp sista veckan i augusti är som vanligt större än att vi går ner eftersom vi sista veckan i varje månadsskifte befinner oss i det läge då det är som mest pengar som skall in på börsen. Det är dock inget som säger att det behöver bli så just nu här veckan.

21 augusti 2012

Africa Oil och Facebook

Placera.nu har publicerat en intressant krönika som tar upp den senaste tidens handel i Africa Oil. Här beskriver krönikören bland annat att omsättningen i aktien varit större än i till exempel Scania och Husqvarna vissa perioder. Detta säger lite om hur många resonerar när de agerar på aktiemarknaden. Att handla med Africa Oil kan, och har för vissa säkert gjort, ge en snabb och ordentlig avkastning. Men till vilket pris? Alla som är någorlunda insatta i hur värderingen av oljebolag fungerar vet hur det kan bli mer förträffligheten i prognoserna. Att värdera ett oljebolag utifrån från bevisade reserver eller antagna reserver är stor skillnad. Tyvärr är det antagligen så att Africa Oil-aktien är ett bra exempel på hur priset drivs av en efterfrågan på aktierna skapade baserade på förhoppningar om att någon annan skall vara villig att tro att ytterligare någon är beredd att betala ännu mer. Spiralen är igång. https://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=226086.

Ett annat omvänt exempel är Facebook där många utgått ifrån att aktier alltid stiger över introduktionskursen. Det som är än sorgligare är att stora fonder, som till exempel en viss AP-fond verkar vara automatiskt tvungen att köpa aktierna bara för att börsvärdet på bolaget är av en viss storlek och ingår i ett visst index. När börsvärdet sedan sjunker måste fonden automatiskt avyttra innehaven baserat på att börsvärdet nu nått en viss lägre nivå!? Kan det bli mer sjukt? Vi köper bolag som överstiger ett visst börsvärde och när de minskar i värde säljer vi dem? Det känns så fel det bara kan bli och spär på det casino-rykte som börsen har. Sedan känns det fel att skylla på att det är de som noterat aktien som satt ett felaktigt pris på aktien i samband med introduktionen.

Uppenbarligen så har det ju funnits köpare som varit villiga att betala, men eftersom aktien sjunker som en sten är det ett bra tecken på att köpsidan avtar, och tur är väl det, frågan är egentligen till hur många gånger den tänkta vinsten man vill värdera ett bolag som hittills knappt tjänat några pengar och dessutom inte heller har någon bra idé om hur de skall göra det - trots att de sitter på kanske en av världens största och bredaste användardatabas där de har möjlighet att i detalj analysera vilken typ av reklam som användaren kan tänkas vara intresserad av...

20 augusti 2012

Valutarisk och valutamöjligheter

Att handla med aktier i utländsk valuta är utöver de vanliga riskerna förenat med valutarisk. Även om aktiekursen stiger i den lokala valutan kan resultatet i den egna valutan ändå bli negativt. I tider som dessa finns det goda skäl att valutan kan bli en extra bonus vid köp av aktier i utländsk valuta. I alla fall i nordiska och amerikanska aktier. Kronan är starkare än någonsin och många av våra grannvalutor växlas till kurser som är mycket nära all time low.



Det finns så klart ingen garanti för hur mycket billigare växelkursen kan bli, men frågan är hur lågt växelkurserna kan sjunka (förutom euron då) innan de vänder.

Sedan topparna 2009 har euro, dollar och norska samt danska kronor sjunkit rejält. Samtliga med omkring 30,00 % sedan toppnivåerna.

19 augusti 2012

Seadrill


Norska Seadrill är ett bolag vars verksamhet består av djuphavsborrningar efter olja och gas. Bolaget har över 66 aktiva enheter som innefattar olika typer av utrustning för verksamheten, som till exempel borrningsfartyg. Bolaget har över 7 000 anställda och är verksamt i 50 länder på fem kontinenter.

Aktien handlas på norska och amerikanska börsen, i nuläget är bolaget värderat till 13 gånger väntad vinst för 2012. Kursen har de senaste månaderna stigit med närmare 50 %, vilket inte behöver betyda att aktien blivit dyr med tanke på värderingen, men jag kan tyvärr inte hjälpa det, jag gillar inte att köpa bolag till ATH-kurser. Särskilt inte bolag i den här storleken på 114 miljarder NOK. Kursen ligger för närvarande på nästan 250 norska kronor och för att det skall bli köpvärt vill jag helst att det skall bli en rekyl ner mot MA200 på nivåer om cirka 200-210 NOK.

Oavsett vad som händer med konjunkturen så kommer utrustning och tjänster för att pumpa upp olja ute till havs att öka framöver. Allt mer och mer av världens olja som producerar kommer från källor ute till havs, och det är få saker som talar för att detta inte skulle öka i framtiden.

Både omsättning och vinst har ökat stabilt de senaste fem åren och både orderbok och prognoser för de kommande åren talar för att den här ökningen kommer att fortsätta. Till dagens kurs innebär det vi även har en direktavkastning på någonstans mellan 7-9 procent vilket också får ses som mycket attraktivt, skulle kursen sjunka något (så att det blir ett bra köpläge i en annars stark uppåtgående trend) blir den bedömda direktavkastningen ännu bättre.

Jag ser därför detta som en aktie som är helt klart väl värd att bevaka, risken att det inte blir någon bra rekyl i någorlunda närtid är alltid en risk man tar. Risken/chansen att aktien fortsätter rakt upp finns ju alltid, men tålamod har sällan skadat, och i väntan på en liten rekyl i kursen finns det andra case att köpa. Jag kommer dock att följa aktien framöver.

Nordiska aktier

I brist på intressanta case på svenska börsen (small, mid och large cap för min del) har jag i helgen sonderat bland aktierna hos våra nordiska grannar, i Finland, Norge och Danmark. Några aktier som jag fastnade för, av olika skäl, som är värda att åtminstone lära sig mer om och bevaka är bland annat Seadrill, Norsk Hydro, Fortum, Metso, Danske Bank och A/P Möller Maersk. Jag hoppas att jag i veckan får lite tid att åtminstone översiktligt titta närmare på dessa bolag.

18 augusti 2012

Ratos halvårsrapport

Det var inte precis någon rallyrapport som Ratos levererade under fredagen. Det var det nog inte heller någon som hade väntat sig, Mr Market sa sitt och handlade aktien omkring fem procent lägre än innan rapporten.

Faktum är att Ratos just nu handlas till omkring halva priset sedan all time high i mitten på 2011. Värderingen av Ratos har svängt rejält de senaste åren, alltifrån fyra gåner vinsten (2008) till 84 gånger vinsten (2011). Om vi tittar på aktuell kurs och räknar på genomsnittlig vinst får vi ett P/E-tal på cirka 12. Skulle kursen sjunka ner till runt 50-40 kr kommer jag antagligen att dubbla mitt innehav i bolaget. Till det priset skulle värderingen till den genomsnittliga vinsten vara omkring 6-7 gånger vinsten vilket får anses vara mycket lågt för ett bolag som Ratos. Där är vi dock inte än och vi har som vanligt ingen aning om var priset de kommande åren kommer att ta vägen.

Tillbaka till rapporten, det är helt korrekt att Ratos för närvarande inte riktigt är vad de har varit. Men eftersom allt tolkas väldigt negativt skulle jag vilja belysa några saker särskilt;

  • Endast några få innehav som det går dåligt för just nu. Majoriteten av de innehav som Ratos har går fortfarande hyggligt.
  • Stora åtgärdsprogram har inte fått effekt ännu.
  • Konjunkturen är jobbig just nu och det drabbar även Ratos bolag
  • Bra möjligheter att hitta nya investeringar till bra priser

Jag kommer därför hålla fast vid mina tidigare förhoppningar om Ratos tillsvidare.

17 augusti 2012

Ännu en grön vecka på OMX30

Bland de elva senaste veckorna är det endast en som slutat på minus, och det var ett mycket svagt minus. Hela veckan har varit riktigt lugn, förutom nu under fredagen då det drog iväg rejält uppåt. Vi har även fått en ny topp som brutit igenom den senaste toppen (se bild). Indexet står nu i 1 092 och vi har cirka tre procent kvar innan vi tar ut toppen vi hade i slutet av första kvartalet i år. Den stora frågan är vad som kommer att hända efter augusti när semestrarna är över och handeln kommer igång på riktigt.


Som jag nämnde förra veckan så blev det som förväntat ett sant guldkors under veckan när MA50 bröt igenom MA200 underifrån där båda linjerna lutar uppåt. För helåret är index upp nästan elva procent. Det har under veckan även varit ovanligt lite rapportering om skuldkrisen.

Ju längre avståndet mellan MA200 och aktuell kurs ju högre blir risken för en rekyl.

Connectas halvårsrapport 2012

Connecta presenterade sin halvårsrapport i veckan och i den kunde vi konstatera ett vinsttapp för andra kvartalet jämfört med samma period föregående år, 20 mkr istället för 29 mkr i rörelseresultat. Aktiekursen reagerade negativt på rapporten och börsvärdet är nu nere en bit under 650 mkr.

På rullande 12-månadersbasis har intäkterna i princip inte minskat alls, däremot har vinsten minskat betydligt mer än intäkterna har minskat. VD beskriver bland annat hur debiteringsgraden minskat och hur mer arbete spenderats på interna aktiviteter, som till exempel införsäljning. Detta slår naturligtvis snabbt mot vinsten eftersom interna aktiviteter eftersom man både minskar utbudet av faktureringsbar tid samtidigt som varje intern timma kostar pengar som det inte finns en direkt extern täckning för.

I takt med den vikande efterfrågan har bolaget ökat sin kostnadskontroll och dragit ner på rekryteringstakten. Connecta pratar i rapporten om att det skett en förbättring mot slutet av andra kvartalet, och i media bekräftas detta bland annat med rapporter om ökade it-investeringar vilket bådar gott för bådre sista kvartalet 2012 och första halvåret 2013.

Marginalen ligger för närvarande på strax under 10 procent vilket är strax under deras egna mål, men på inget sätt katastrofalt i någon bemärkelse i jämförelse med andra motsvarande bolag.

Vi skall också komma ihåg att bolaget för närvarande fortfarande har en hyfsat bra värdering med ett P/E på 10-11 gånger vinsten. Det kan så klart tolkas som att förtroende för framtida vinster inte är på topp. Om utdelningen för 2013 blir i samma klass som tidigare så är det i sig ett bra skäl till att behålla Connecta-aktien.



13 augusti 2012

Innehav - 13 augusti 2012

Portföljen har fyllts på och totalt finns nu fyra innehav. I övrigt så har det inte hänt så mycket i utvecklingen på aktuella innehav.


Innehav 13 augusti 2012
Avanza (0,45 %)
Lundin Petroleum (5,00 %)
Ratos (3,10 %)
Connecta (0,00 %)

SIX Return Index (2,10 % sedan 19 juli 2012)

Räntor och obligationer
Carnegie Likviditetsfond
Danske Invest Sverige Likviditet
AMF Räntefond Kort
Catella Avkastning

Som jag nämnt tidigare känns långa obligationer, och även obligationer överhuvudtaget, alltför riskfyllt för att ta några större positioner i för närvarande med anledning av de extremt låga räntorna. Cirka 5 procent av kapitalet ligger nu i alla fall i Catella Avkastning som är en medellång obligationsfond.

Aktiespararnas Hitta Kursvinnare

För dig som följer svenska aktier kan Aktiespararnas program Hitta Kursvinnare varmt rekommenderas. Jag använder det själv sedan cirka fem år tillbaka. Programmet har främst en TA- och FA-del som ger dig snabb information om både kurshistorik och fundamenta såsom P/E-tal, omsättning, utdelningar, vinst och avkastning på eget kapital. I TA-delen finns det även ett stort utbud av tekniska indikatorer som kan appliceras i diagrammen med tillhörande ritfunktioner.

Programmets licens löses på årsbasis och kostar mellan 600 till 2 100 kr/år beroende på vilken version man väljer. I den lite dyrare versionen får man tillgång till fler index, bättre realtidsuppdatering och en del andra funktioner.

Programmet kan varmt rekommenderas för dig som gillar analys av svenska aktier;
Hitta Kursvinnare

Följa den långsiktiga trenden på index

Generellt sett gäller det, sägs det, att när lutningen på MA200 för index är positiv så befinner vi oss i en långsiktigt positiv trend. När dessa marknadsförhållanden råder stiger också generellt sett i princip alla aktier, med få undantag, på de större listorna. Tanken är då att man skall köpa aktier när lutningen på MA200 slår om från att vara negativ till positiv. Därefter skall man sälja när MA200 omvänt skiftar från positivt till negativ. Självklart bör även samma förutsättningar råda i de enskilda aktier som man väljer att handla i.

Strategin liknar en strategi med gyllene kors/dödkors. Dessa två strategier har, särskilt under 2000 till 2011, varit ganska framgångsrika. Men stämmer det att i princip alla aktier på de större listorna sjönk i värde när den långsiktiga trenden varit neråt under en längre tid, som den var mellan till exempel 2000-2003?

Bland de 58 aktier som för nävarande ligger på Large Cap, alla aktier som nu ligger här låg inte där under 2000-2003, var det faktiskt 30 stycken bolag som steg under perioden mars 2000 till den absoluta indexbotten under november 2002. 6 av dessa aktier steg över 100 % och 14 stycken med 50 % eller mer. Till detta skall läggas utdelningar.

Under den nästan lika kraftiga, men kortare, nedgången mellan sommaren 2007 och november 2008 sjönk dock samtliga aktier på Large Cap. Samma sak gällde för Large Cap mellan augusti 2011 och september 2011. I princip samtliga aktier sjönk.

Detta förhållningssätt till aktier må vara en bra utgångspunkt och temperaturmätare på börsen, men för mig är värderingen och rimligheten i företagets framtidsutsikter viktigare. Hur kurserna rent tekniskt står skall man utnyttja till sin egen fördel, d v s köp bra bolag på ras och sälj dem efter överdrivna rallyn när värderingen blivit orimlig.

12 augusti 2012

Connecta

Connecta är ett konsultföretag inom management och it noterat på smallcap-listan. Bolaget har varit noterat sedan 2004 och består idag av tre affärsområden inom consulting. Management, enterprise och digital consulting. Bolaget har även två dotterbolag, Techta och Tarento som kompletterar företagets konsultverksamhet med tjänster inom it-infrastruktur och samt förvaltnings- och utvecklingstjänster inom affärssystem och andra applikationer. Den här verksamheten är förlag i Lettland och Indien, bolaget kallar dessa verksamheter för nearshore och offshore.

Omsättningen har ökat med drygt 17 % årligen sedan 2003. Företaget har haft en ökning på minst 10 % alla år utom under 2008 och 2009. Under 2009 minskade omsättningen med 6 % på grund av omvärldsfaktorerna som då rådde. De senaste två åren har tillväxten legat på drygt 10 %.

Bolaget går mot sitt nioende raka år med vinst. Vinsten har ökat under alla år utom under 2009 då det blev ett rejält vinsttapp på över 30 %. Vinsttillväxten har inklusive 2009 ett snitt på över 13 % per år. Det är dock inte uthålligt om inte omsättningen ökar i samma takt eftersom det finns en gräns för hur mycket det går att effektivisera organisationen. Eftersom framförallt priserna på it-tjänster varit utsatt för prispress de senaste åren är detta också något som begränsar möjligheterna att fortsätta öka vinsten snabbare än omsättningen över tiden.

Connecta tillämpar ett lönesystem där 30-50 % av lönen är baserad på individens egna prestation. Prestation i det här fallet innebär nästan uteslutande hur mycket medarbetaren fakturerar eller på annat sätt jobbar upp interna vinster. Den här modellen får anses vara mycket fördelaktig både för individen själv men framför allt för företaget som med automatik får sänkta lönekostnader i händelse av att beläggningen sjunker. Detta får anses vara mycket viktigt för att kunna behålla rörelsemarginalen under de tider för omsättningen minskar. Företag har alltså sänkt risken rejält för att tvingas sitta med höga lönekostnader som det inte finns tillräckligt med underlag för på intäktssidan. Debiteringsgraden (och jag utgår härifrån att man avser extern debitering mot kund) ligger för första kvartalet kvar på cirka 75 procent med en marginell minskning jämfört med samma period under 2011. 75 procent får anses vara hyggligt bra, så länge den inte går under 70 procent kan det i alla fall inte anses vara dåligt även om optimalt vore att den skulle ligga en bit över 80 procent.

De fem största kunderna under första kvartalet 2012 har varit Apokteket, Ericsson, H&M, ICA och Trafikverket. Under 2011 stod de fem största kunderna för nästan halva omsättningen vilket kan ses som både en risk och en fördel. Risken är att om något händer hos någon av dessa kunder kan det få ett direkt genomslag i negativ bemärkelse på Connectas resultat. Fördelen är att det på stora kunder ofta finns större och längre projekt som pågår vilket då kräver betydligt mindre säljarbete och andra kostnader för Connecta per fakturerad timme. Dessutom är förutsägbarheten hos stora och långsiktiga kunder generellt sett bättre ur beläggningssynpunkt än för mindre kunder.

De tjugo största kunder står tillsammans för mer än 75 procent av Connectas omsättning enligt årsrapporten för 2011. Branschen som de omsätter mest i är inom retail följt av bank och telekom.

Bolagets enskilt största ägare, drygt 10 %, är Tikk2 AB. Detta bolag ägs främst av de personer som sitter i Connectas ledning. Det faktum att ledande positioner har ett stort personligt intresse i aktiekursen är något som imponerar på mig och starkt ökar mitt förtroende för ledningen. Bolaget har även en resultandelsstiftelse som äger nästan 3 % av bolaget. Hur denna stiftelse utvecklas avgöras från år till år baserat på hur företagets resultat utvecklas. Denna stiftelse kommer medarbetare i bolaget till gagn vilket också är mycket positivt. Företaget har även genomfört ett optionsliknande program för de anställda under 2011. Utöver dessa ägare är det mest svenska institutionella investerare som förekommer i bolaget. Bland annat äger Skandia, Nordea, SEB, Swedbank och SHB drygt 40 % av bolaget. Även Fjärde AP-fonden har ett innehav som motsvarar cirka 4 procent av bolaget.


För närvarande handlas aktien till 64 kronor, det ger en vinstmultipel på under 11 gånger vinsten. Det är under aktiens egna historiska genomsnitt. Aktien har genom åren pendlat mellan 18 och 8 i P/E-tal. För att värderingen skall springa iväg krävs ett rejält vinsttapp.

Värderingen skall också ställas i relation till att man fått utdelning på mellan 5-10 % årligen. Bolaget har generellt sett delat ut hela vinsten genom åren och verksamheten som företaget bedriver är generellt sett inte investeringstungt vilket bådar för en fortsatt god utdelningspolicy. De senaste sju åren har bolaget delat ut cirka 33 kronor per aktie. Det motsvarar mer än halva dagens aktiekurs.

Sedan noteringen 2004 då aktien stod i cirka 15 kronor har den som passivt ägt aktien sedan dess haft en avkastning (nuvarande kurs plus ej återinvesterade utdelningar) på nästan 550 %. Det ger en årstakt på mer än 26 % (inkl utdelningar som ej återinvesterats). Hade man återinvesterat utdelningarna hade man på insatt kapital haft en ännu bättre utveckling.

Connecta har som mål att över en konjunktur uppnå en rörelsemarginal på 10-15 procent. Detta mål har de uppnått under de senaste åren, även om de varit närmare 10 än 15. Om vi istället tittar på vinsten som för 2011 uppgick till 61 mkr och räknar med att de klarar att ha en genomsnittlig vinsttillväxt på 12 % de kommande fem åren kommer vinsten öka med dryga 75 procent. Det ger i så fall en vinst på cirka 107 miljoner kronor. Med en blygsam värdering på 12 gånger vinsten skulle det i så fall innebära en kurs på 124 kr vilket är en kurstillväxt på 93 procent från nuvarande nivå.

Kan Connecta dessutom bibehålla den goda utdelningen på 6 kronor årligen de kommande fem åren blir det ytterligare 30 kronor i avkastning per aktie. Utan återinvestering skulle det i så fall innebära en total avkastning (kurstillväxt + ej återinvesterad utdelning) på 140 procent.

Eftersom konsultbranschen kan vara väldigt konjunkturkänslig kommer resan de kommande fem åren inte att bli jämn utan snarare mer lik den som den varit de senaste åren. Därför finns det all anledning att sprida ut sitt positionstagande över tiden om man tror på bolaget samt att inte vara rädd för att utnyttja tillfälliga rallyn (som kanske inte ens är drivna av bolaget i sig självt utan av yttre faktorer) för att minska ner på innehavet för att sedan återinvestera på lägre nivåer. Trots att vinsten är 50 % högre nu än den var 2006 står aktiekursen på ungefär samma nivå som 2006. Kursen har dessutom rört sig från nuvarande nivå, med cirka 50 % både uppåt och neråt sedan 2006. Det har med andra ord funnits bra både köp- och säljtillfällen.

Jag är mycket positivt inställd till bolaget, men kommer agera försiktigt och de förhoppningsvis fortsatt höga utdelningarna är naturligtvis något som bidrar till att, i mitt tycke, göra aktien mer intressant att äga långsiktigt även om kursutvecklingen inte blir som förväntat.

11 augusti 2012

Avvaktande sommarbörs

Har tillbringat veckan ute i solen då min semester för närvarande pågår, har därför inte följt med i veckan som under normala veckor. Veckan som gått stängde nästan oförändrat, ner en punkt till 1080 från 1081. Innan den här veckan har vi haft sju raka veckor för OMX30 med stigande kurser. Kanske är detta en mellanvecka eller så är nästa resa ner inledd. Vi har hur som helst i veckan ökat toppen som nu är på cirka 15,4 % från tidigare i somras.

Värt att notera är att vi i början på nästa veckan antagligen kommer att få ett äkta gyllene kors, när MA50 och MA200 korsar varandra samtidigt som båda linjer lutar uppåt. Detta samtidigt som det bara var några veckor sedan vi hade ett dödskors.


I nyhetsflödet den här veckan har det skrivits flitigt om SAS senaste kvartalsrapport. Resultatet var mycket kraftigt under det förväntade, och tar man bort vinsten från engångsposten kopplad till försäljning av fastigheter (som ju är ganska utanför kärnverksamheten) har vi ett resultat på någonstans runt 150 miljoner kronor. Mycket klent med tanke på att andra kvartalet beskrivs som SAS starkaste. På halvåret ligger bolaget nu back med totalt 0,4 miljarder kronor. Som om det inte skulle vara nog innebär nya redovisningsregler att pensionsavsättningar måste redovisas på ett annat sätt i kommande bokslut. Det innebär att hela det egna kapitalet om cirka 10 miljarder försvinner. Hur detta skall hanteras finns det i nuläget ingen officiell lösning på. Hela den här historien är mycket sorglig.


06 augusti 2012

QFolio - app till telefonen

En av mina absoluta favoritappar till telefonen är QFolio som är en enkel, men ganska snygg, app utvecklad av NASDAQ OMX Group. Den tillhandahåller realtidskurser (eventuellt med någon kortare fördröjning) för så gott som alla aktier som är noterade på någon av Nasdaqs handelsplatser, som till exempel Stockholmsbörsen. Bra sökfunktion, bevakningslista samt en portföljfunktion för den som önskar.

Appen finns även för iPad och du hittar den i appstore genom att söka på QFolio. Du kan även läsa mer om appen på;

http://www.nasdaq.com/about/iphone/
http://itunes.apple.com/se/app/qfolio-nasdaq-omx-portfolio/id334788512?mt=8

Hur går världens index?

Det var ett tag sedan jag tittade på indexen runt om i världen, på lite längre sikt. Så här ser det ut just nu (utvecklingen avser rullande 12 månader);

Norden
Sverige, OMX30, +14 %, MA200 pekar uppåt
Norge, OBX, +17 %, MA200 pekar uppåt
Finland, OMXH25, cirka +12 %, MA200 neutral
Danmark, OMX20, +30 %, MA200 pekar uppåt

Europa
Tyskland, DAX, +11 %, MA200 pekat uppåt
England, FTSE100, cirka +11 %, MA200 pekar uppåt
Frankrike, CAC40, cirka +6 %, MA200 neutral
Spanien, IBEX35, cirka -17 %, MA200 pekar nedåt

Amerika
S&P100, +18 %, MA200 pekar uppåt
Dow Jones, +15 %, MA200 pekar uppåt
Nasdaq (tekniktungt), 18 %, MA200 pekar uppt
Toronto, TSX (råvarutungt) cirka -6 %, MA200 pekar nedåt

Asien
Japan, NI225, -2 %, MA200 neutral
Kina, Hang Seng, -2 %, MA200 neutral
Kina, Shanghai, -17 %, MA200 pekar nedåt

BRI-länderna
Indien, Bombay Sensex, 2 %, MA200 neutral
Ryssland, TSI, -14 %, MA200 neutral
Brasilien, BVSPA, cirka +9 %, MA200 neutral

Norden har återhämtat sig ordentligt efter rasen förra hösten, Finland är dock sämst i klassen (kanske är det euron...), för Europa ser det sämre ut även om det hittills går bra för Tyskland (det är ju de som tjänar på Euro-samarbetet). USA pekar uppåt på alla ställen, Kanadas råvarubörsen befinner sig dock i en nedåtgående trend. Asien är mest neutral med viss oro för Shanghai. Övriga BRI-länder har just nu en långsiktigt neutral trend.

H&M under 2000-talet

Om man uteslutande tittar på utvecklingen för index under det första decenniet för 2000-talet brukar det hävdas både här och där att börsutvecklingen var dålig. Det är verkligen en sanning med modifikation. Visst om man ägt indexfonder har det inte varit någon höjdare. Perioden i fråga är ett bra exempel på varför man inte passivt skall äga indexfonder.

Den extrema nedgången av index från 2000 till 2002-2003 berodde till stor del på den i mångt och mycket helt omotiverade uppgången i slutet av 90-talet starkt påeldad av IT-hysterin. Som ett motexempel till denna sänkning av första decenniet som ett dåligt decennium för börsen kan vi istället titta på hur det hade gått om man aktivt sparat på lång sikt i ett stabilt bolag, till exempel HM. Nedanstående exempel är en lek med siffror, men visar hur det som arbetar med fundamentalt bra bolag kan få bra avkastning över tiden även när index över tiden inte går bra. Om vi, till exempel, agerat utifrån;
  • Köpt vid minst två olika tillfällen efter två rejäla nedgångar från ATH
  • Återinvesterat utdelningen på en rimlig rekyl
  • Gått helt ur aktien efter att aktien mer än dubblat sin kurs från bottennoteringen
Då hade vi mellan mitten på 2000 och 2007 haft en genomsnittlig årlig avkastning på 16 %. Det motsvarar en total avkastning på grundinvesteringen (de vill säga de två positioner som vi tog under 2000) på över 180 %. Exakt hur avkastning blir beror på när man exakt gjort köpen samt när man återinvesterat utdelningarna. Utdelningen för 2007 återinvesterades i exemplet inte utan lades endast till den totala avkastningen.

Köp skedde efter två ordentliga nedgånger, vid 30 % och 60 % från toppen. Därefter gjordes återinvestering av utdelningarna. Allt såldes efter en dubbling av kursen.

Risken med att köpa under nedgången är så klart att aktien aldrig vänder upp igen, men poängen är att satsa på bolag som är fundamentalt bra, även om de inte har marknadens förtroende just under pågående nedgång.

I fallet med HM hade man som alternativ till att sälja kunna tagit ytterligare en position efter rasen 2007-2008 och fortsatt återinvestera utdelningarna. Det hade vid dags datum även varit en en god affär då kursen står i cirka 250 kr. Alternativt sålt allt vid dubblingen på 200 kr och börjat om med nya positioner under 2007-2008 när kursen fallit kraftigt från peaken 2007 på drygt 220 kr, till exempel på kursnivåer runt 160-140 kr.

05 augusti 2012

Första halvåret 2012 för Lundin Petroleum

Halvårsrapporten för Lundin Petroleum kom in ungefär som väntat och produktionen ligger kvar på dryga 35  000 fat om dagen. Rapporten gav inte heller någon större reaktion på aktiekursen. Bolaget fortsätter att ha ett starkt operativt kassaflöde, för halvåret uppgick detta till 375 miljoner dollar vilket är något mindre än samma period förra året. Till detta har även bolaget säkrat en bankfinansiering om totalt 2,5 miljarder dollar som skall användas till den fortsatta utvecklingen av fälten.

Bolaget tyngs fortfarande av skandalen som hände i Sudan för tio år sedan och det spekuleras kring huruvida detta kan komma att påverka tillstånd och licenser från norska staten, vilket kan bli helt avgörande för bolaget fortsatta verksamhet i deras viktigaste region, Norge. Lundin Petroluem själva är dock inte alls oroliga för att detta skall påverka relationen med Norge, och det är inte jag heller i nuläget. Däremot kan eventuell medial oro kring detta ge fortsatta bra köplägen.

Det som var mer oroande var att produktionsprognosen justerats till 32 till 38 000 fat om dagen från 33 till 37 000 fat. Det nedre spannet kan inträffa om tillgången på fältet i Gaupe fortsätter att vara under förväntan. Målsättningen att fördubbla produktionen till slutet av 2015 kvarstår dock, 70 000 fat om dagen med olja från Edvard Griegfältet. Brynhildfältet skall ha en produktionsstart redan i slutet av 2013 och väntas ge 12 000 fat om dagen.

Det riktigt intressanta ligger dock framför bolaget. Det är utvecklingen av det gigantiska Johan Sverdrup-fältet där mer information väntas under första kvartalet 2013. Operatörerna för fältet har enats om en tidtabell och den planerade produktionsstarten är fortfarande under slutet av 2018. De siffror som nämnts tidigare kring volymerna här innebär då en fördubbling av de dagliga produktionen som är planerad till 2015. D v s 70 000 + 70 000 fat om dagen, eller närmare 150 000 fat om dagen i slutet av 2018. Dessa siffror ges det dock ingen information om i senaste rapporten.

Jag kommer dock inte bli förvånad om vi får se en del bakslag av olika slag under resan till slutet av 2018.

04 augusti 2012

Stark start på augusti

Veckan slutade positivt för OMX30. Mycket tack vare den starka avslutningen under fredagen då det kom positiv statistik från USA. OMX30 ligger nu på 1081 och vi har återigen börjat närma oss de regioner som börsen handlades på innan mastodontraset för nu snart ett år sedan. Sedan senaste botten är ni nu upp nästan 15 %.


Ända sedan augusti förra året har det varit en bra resa för de flesta positioner. Backar vi tillbaka till Q1 för 2011 handlas nu index kring samma nivåer som då. I torsdags rapporterades om ett inköpschefsindex över 50 för Sverige samtidigt som vi fick en oväntat stark BNP-siffra. Det bådar alltså gott för svenska konjunkturen, även om det inte precis är något som skall tolkas som att vi står inför en lång och säger högkonjunktur. 

IMF har också levererat en känga till Sverige i form av att vi bedriver en allt för sparsam politik. Suck. Känns kanske som det är fler länder som borde göra detsamma. Jag väntar även med spänning på vad som skall hända med Grekland i September när pengarna (återigen) tar slut. Bland annat har ju Tyskland indikerat att det inte blir några mer pengar om inte sparmålen är uppfyllda, vilket Grekland redan nu indikerat att de inte kommer vara. Skulle inte alls förvånas om man i sista stund kör ett extra toppmöte där man kommer fram till att det är okej med ett lån till, men då måste ni lova...

Innehav - 4 augusti 2012

En ny position har tagits i Ratos B-aktie under fredagen. Därmed har portföljens innehåll förändrats. Utvecklingen i Avanza och Lundin Petroleum har i princip tagit ut varandra, men i det stora hela har det inte hänt så mycket i något av innehaven. Lundin Petroleum har kommit med en rapport som jag kommer att återkomma till i ett separat inlägg.



Innehav 4 augusti 2012
Avanza (-5,54 %)
Lundin Petroleum (5,95 %)
Ratos (1,45 %)

SIX Return Index (2,00 % sedan 19 juli 2012)

Övrigt kapital ligger parkerat i penningmarknadsfonder. Kapitalet här är ganska jämt fördelat mellan;
Carnegie Likviditetsfond
Danske Invest Sverige Likviditet
AMF Räntefond Kort

Dessa tre penningmarknadsfonder är de som, i sin egen klass, haft den bästa utvecklingen de senaste åren. Eftersom jag inte kommer att fullinvestera i aktier inom de närmaste åren skulle olika typer av obligationsfonder eventuellt kunna ge en bättre avkastning än penningmarknadsfonderna, men eftersom de långa räntorna befinner sig på rekordlåga nivåer tycker jag i nuläget att långa obligationsfonder har för stor risk. Eventullet kommer jag att flytta över delar av ränteinnehaven till medellånga obligationer, i så fall är Catella Avkastning en intressant fond då den har ett riktigt bra track record i sin egen klass.

03 augusti 2012

Ratos långt ifrån sin normala vinst

Ratos har senaste tiden gått allt annat än bra. Det får anses vara en mix av en rad olika faktorer som samverkar för att aktiekursen har kunnat tryckas ner så mycket det senaste året. I skrivande stund handlar aktien runt 70 kr, viklet är omkring 50 procent lägre än för bara tolv månader sedan. Om man tror att denna svacka är tillfällig är det ett mycket bra läge att köpa aktier i Ratos.


Ratos har sedan 2006 ökat sin omsättning under alla år utom 2009 då de minskade sin omsättning marginellt. Under samma period har de haft en genomsnittlig vinst 2,3 miljarder. Under 2011 minskade dock vinsten dramatiskt till endast en halv miljard, ett vinsttapp av ett rejält slag.

Eftersom Ratos verksamhet går ut på att köpa, utveckla och sälja bolag är de helt beroende av hur utvecklingen går i dessa bolag. Bra utveckling betyder bra värdeökning vilket främjar en lönsam exit, bra vinst betyder bra underlag för fortsatt goda utdelningar. De senaste 6 åren har aktieägarna fått en utdelning på cirka 6 % årligen, eller cirka fem kronor per aktie.

I och med det bistra marknadsklimatet har Ratos portföljbolag inte utvecklats lika bra som tidigare vilket betyder färre vinster och svårare att sälja av bolag med bra förtjänst, vilket Ratos historia vittnar om. Vi är nu, sett till kursen, tillbaka på samma nivå som vi var under 2006. Skillnaden är dock att då gjorde bolaget en vinst på 2,5 miljarder och hade en värdering på 8 gånger vinsten. För närvarande har bolaget en värdering på hela 43 gånger vinsten vilket endast sett i siffror är att betrakta som skyhögt.

Om vi istället tittar på den normala vinsten som Ratos gjort de senaste åren på 2,5 miljarder kronor får vi en betydligt bättre värdering på cirka tio gånger vinsten. Vd-bytet till en annan Ratos-medarbetare tror jag har liten effekt nedåt, inte minst eftersom tidigare vd:n Arne dessutom är kvar som ordförande.

Att många av de portföljbolag som Ratos idag äger inte visar bra vinster beror delvis på att de just nu genomför stora förändringar som förhoppningsvis skall leda till bättre värderingar framöver. Efter att aktien halverats i värde på bara tolv månader samtidigt som jag i grunden är positiv till att Ratos kommer att kunna hitta tillbaka till den mer normala vinstutvecklingen än den som råder nu är jag positiv till köp i Ratos till rådande kurs. Eftersom marknaden ser ut som den gör kommer jag endast att köpa in mig med en mindre del, detta för att kunna fylla på mer vid ett senare tillfälle om kursen skulle sjunka än mer.